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造纸印刷包装:纸业淘汰产能名单公布 供给变量有望超预期

2019-10-09 19:21:56来源:励志吧0次阅读

造纸印刷包装:纸业淘汰产能名单公布 供给变量有望超预期 2011-07-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件2011年7月11日,工业和信息化部对全国2011年18个工业行业淘汰落后产能企业名单、落后生产线(设备)及产能进行了公告,其中造纸淘汰819.6万吨、涉及599家企业。

评论淘汰超预期,执行是关键:今年五月份,工信部首次公布2011年落后产能淘汰规划时(造纸淘汰落后产能745万吨),我们在报告《又一次的纸业落后产能淘汰有何不同》中看好纸业未来落后产能淘汰,我们认为在国家经济转型的大背景下,传统的高耗能、高污染过剩行业淘汰是非常明确的方向。此次工信部最终公布的结果较上次增加了75万吨,增幅达10%。我们认为无论是从绝对量,还是从淘汰量占行业产能比来说,造纸落后产能淘汰都是超预期的。820万吨约占造纸业总产能的8%,如果减去不受淘汰影响的铜版纸、白卡纸以及新闻纸等产能,淘汰量约占总产能近10%,而且据我们从造纸协会等机构了解,整个“十二五”期间造纸业落后产能淘汰仍将是行业重点工作之一,我们预计“十二五”期间造纸淘汰产能占总产能比有望达10%-15%。但从以往经验看,我们认为最为关键是执行,最明显的例子就是2010年淘汰数据掺水事件。此次,为了加强地方政府及企业淘汰的动力,财政部、工业和信息化部、国家能源局联合颁布了《淘汰落后产能中央财政奖励资金管理办法》,淘汰奖励政策一方面有力于政策较好地执行,另一方面也较易出现重复上报的情况,因此对后续淘汰执行情况的追踪将是我们工作的重点。

淘汰主要集中于箱板瓦楞纸、生活用纸以及文化用纸:目前我国铜版纸、白卡纸以及新闻纸基本已完成整合,前五家企业合计占行业市场份额的60%-80%,这三大行业企业的设备基本都是全球最先进的设备,因此这三大行业基本不受落后产能淘汰的影响。根据对淘汰的区域及公布企业的名单分析,我们认为此次淘汰最为受益的三大行业是箱板瓦楞纸、生活用纸及文化纸。这三大子行业也是我国目前纸张市场集中度比较低的行业,大小企业林立,全球最先进的设备及落后设备并存,我们认为“十二五”期间将是这三个子行业净化期,三个子行业有望在未来几年内初步完成整合。

产品联动,星星之火,即可燎原:由于中国市场存在大量的可转换纸机(如机外涂布型铜版纸机既可生产铜版纸、亦可生产胶版纸;部分铜版纸机亦可生产铜版卡;此外一些涂布纸板机既可生产白卡纸,亦可生产灰底白纸板),同时由于纸张在部分领域存在替代关系,因此一些子行业的景气上升很快即可衍化全行业的拐点。

纸张市场有望于2012起进入景气上升期:我们在中期策略《淘汰是最大的变量,等待量变到质变》中提出2012年将是纸业的拐点,我们再次重申这一观点,如果淘汰执行到位,行业拐点可能提前。支持我们观点主要有以下三个方面:

1、供求关系改善:由于供给面的关停、淘汰等限制措施以及该措施的有力执行,尤其是今年落后产能淘汰工作超预期,以及环保新标准执行所导致小企业加速被淘汰,我们认为纸张市场供求关系已进入逐步改善期。

2、由于欧美需求较预期差以及全球大宗商品价格下降的影响,目前来看木浆价格上涨的可能性较小,制约行业盈利的主要因素正在改变。

、行业集中度提升,成本转嫁能力增强:随着行业间并购行为的增加,我们认为造纸业的集中度有望进入快速上升期。预计未来五年,前十大企业合计市场份额有望达到40%-50%左右,前二十大企业则有望达到50%-60%左右,行业有望初步完成整合。而随着行业集中度的提升,我国造纸企业将获得久违的议价能力,行业盈利能力将大幅提高,因此预计未来几年内我国造纸业将有质的改变。

投资建议目前来看,虽然短期行业的盈利还存在压力,假设淘汰执行应该也是四季度的事情,但目前行业的主要上市公司估值较低,已反应了未来的悲观预期,在淘汰产能的预期下,维持中期报告行业“增持”的评级。投资组合为:景兴纸业、晨鸣纸业、太阳纸业、博汇纸业、岳阳纸业

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