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资金面趋紧“无心插柳” 债市投资者结构趋于优化

2019-10-09 15:16:05来源:励志吧0次阅读

□交易商协会 申世军

今年以来,在6次上调和3次政策影响下,资金面呈现出持续紧张局面,各类品种利率不断走高,波动明显加大。上半年,隔夜利率在1月末曾达到7.99%的水平,在6月份最高也曾达到7.46%;7天回购利率在6月份最高达到9.04%,创2007年10月以来的新高。进入下半年,资金面趋紧形势有增无减。7月21日,正是由于资金的极度紧张,国开行临时取消新债发行,而短融也出现罕见的意外流标。

资金面持续紧张局面,对债券一二级市场都造成了一定不利影响,但是这种现象也“无心插柳”,客观上对债券市场投资者结构优化起到了积极的推动作用。数据显示,截至今年7月底,商业银行持有债券规模较年初减少460.65亿元,而基金、信用社、保险机构和证券公司持有债券规模较年初分别增加2226.04亿元、597.75亿元、430.52亿元和136.44亿元。从占比来看,商业银行占比由去年底的69.8%下降到今年6月底的67.7%,下降2.1个百分点,其中全国性商业银行由60.4%下降到58.1%,下降2.3个百分点;而基金、信用社和证券公司所占比例则分别由5.9%、2.1%和0.74%,提高到6.8%、2.3%和0.8%,分别提高了0.8、0.2和0.06个百分点,保险机构所占比例维持在9.7%不变。由此可见,我券投资者机构中商业银行一家独大、不同规模机构地位迥异的局面正在逐步改变。

趋紧的资金面之所以在无意中推动了债市投资者结构的优化,主要有三方面原因:

一是不同类型金融机构的资金紧张程度不同。上调存款准备金率主要是对银行产生直接影响,而对基金、保险和证券公司的影响并不直接且相对不显著,由此造成了银行和基金、保险等金融机构资金面状况的差异。据统计,经过去年11月份至今年6月的9次提准,银行法定准备金多缴纳超过3万亿元,直接导致各银行(尤其是全国性商业银行)资金状况出现逆转,债券投资业务资金量由相对宽松转变为明显受限,从而致使各行债券投资余额同比出现明显下降。

二是同一类型金融机构资金状况也出现分化。一方面,不同规模银行面临的存款准备金率存在差别。当前,中小型金融机构存款准备金率较大型机构低。不同的准备金率差别造成了资金面的差异。另一方面,不同规模银行参与债券市场深度的不同。在资金面趋紧后,原先参与深度较高的大型银行受制于资金面紧张状况,而主动降低了参与程度,而中小银行则由于本来参与程度不深而变化不明显,甚至出于资产配置的考虑而增加了债券市场投资力度。正因如此,截至今年7月底,全国性商业银行债券投资规模减少了1521.9亿元,与之相反,城市商业银行、农村商业银行和信用社则分别增加了746.69亿元、240.24亿元和597.75亿元。

三是不同类型金融机构的资产配置环境出现分化。对银行而言,在当前信贷规模总体压缩的背景下,信贷依然是最优质的资产而得到努力维护,在资金紧张时甚至可以降低债券投资比例而保证贷款需求。对基金、保险机构和证券公司而言,在今年上半年股票市场行情不稳、趋势难测、市场相对不振的环境下,出于资产配置的需要,增加了一定固定类产品的持有规模。同时,今年5月份对公募基金投资中期票据限制的放开,也利于增大基金投资债券市场的规模和深度。

大力推动债市发展,可以优化社会融资结构、分散风险过度集中于银行的状况,但这需要形成科学合理均衡的持有者结构。近几年,在相关部门的推动下,债市投资者结构已明显优化,在分散系统性风险方面也起到了积极作用。今年以来,在资金面趋紧的被动约束下,债市投资者结构继续进行主动调整,这是一个好的转变。当然,形成合理的债市投资者结构依然任重道远。

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