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新时代证券为何2018年流动性会边际改善

2019-08-16 18:51:05来源:励志吧0次阅读

新时代证券:为何2018年流动性会边际改善 2017-12-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

2017年政府工作报告强调,“要积极稳妥”去杠杆;作为供给侧结构性改革五大任务之一,今年以来党中央、国务院对“去杠杆”高度重视也多次进行战略部署。通过对比分析近年来我国四部门模型(政府部门、居民部门、非金融企业部门、和金融部门)的杠杆率演变情况,我们可以看到,随着供给侧结构性改革的深化,目前无论是实体经济的去杠杆,还是金融领域的降杠杆,均取得了一定的成效。

首先,2017年我国非金融部门宏观杠杆率上涨势头得到明显遏制,这主要得益于外部需求回暖以及国内2016以来的供给侧改革、去过剩产能等政策压缩过剩产能,提高产能利用率,令上游行业价格大幅上涨,上游重资产行业盈利改善明显。居民部门杠杆经历了2016年的快速增长,随着地产调控持续和消费金融的规范,2017年之后居民部门加杠杆的速度得到了一定程度的控制。政府部门杠杆率整体保持相对稳定,今年以来的严格地方政府债务限额管理、整顿财政纪律与地方投资融资行为的持续规范,对地方政府债务增长形成有效制约。通过国际比较,发现目前我国政府和居民的杠杆率仍然属于低位数。其次,从金融部门来看,通过加强金融监管协调,整顿规范表外影子银行业务,限制金融杠杆过度扩张,以及对融资担保、互联网金融、金融机构资产管理等出现的乱象展开整治与监管,我们看到金融部门同业负债、理财增速从2016年底的高点持续回落,金融部门杠杆率也得到有效控制,金融服务于实体经济得到有效推进,所以说金融隐藏的风险得到一定的排查,预计防控金融风险未来的重点将转向更为全面的制度建设,实现金融监管的常态化机制。

通过行业负债率的分析,我们发现2017年“去杠杆”以来,上游、中游和下游行业,除了房地产业之外,均出现了一定程度的回落。规模以上工业企业的资产负债率从2010年以来一直处于下降,已有当初的60%左右下降到目前的55%左右。但我们的房地产业的资产负债率已由当时的65%左右上升到现在接近80%,伴随而来的居民杠杆率也由当时的27.5%上升到现在的46.8%。因此,去杠杆或者保持宏观杠杆率的稳定关键在房地产领域。

房地产行业的热度得到有效控制,那么宏观杠杆率就将趋于稳定。

尽管杠杆率上升的趋势已经得到有效的遏制,但也需要巩固成果,避免出现再次抬头,所以今年中央政治局会议三大任务的措辞把“去杠杆”调整为“使宏观杠杆率得到有效控制”。从行业分析的结果来看,未来要保持宏观杠杆率的稳定关键在房地产业的平稳发展。因此,预计未来保持宏观杠杆率的稳定将在杠杆率总量稳定的基础上调整杠杆率内部结构,以此来实现化解潜在风险和实现稳增长。要从长期降低或者稳定宏观杠杆率,我们认为最好的消化方式依然是建立房地产的长效机制,在房地产市场稳定中通过经济的增长来逐渐稀释和消化债务负担。

2018年的货币政策预计仍将稳健,谨防重大风险的出现预计强监管依然继续,因此,2018年流动性不太可能出现较大的变化,但相对于2017年而言,流动性会出现边际改善,这种边际改善会对债市和股市产生较大的影响。

首先,流动性边际改善将给2018年债市带来机会;其次,流动性边际改善导致无风险利率的偏稳或“稳中趋降”都有利于投资者恢复对中小创股票的信心。

风险提示:无

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